要闻分享| 关注中国| 逆耳忠言| 不平则鸣| 情感天空| 健康生活| 流行时尚| 保险理财| 讽刺幽默| IT与游戏| 信息交流| 华发移民| 华发工作| 摄影美图

社会聚焦| 旅游天地| 娱乐八卦| 音乐视频| 校友互动| 网络社区| 房屋安家| 教育培训| 中医瑰宝| 专栏作者| 科技文化| 华发留学| 华发红娘| 关于本站

华发网China168.info海外中文门户网站

 找回密码
 立即注册

扫一扫,访问微社区

查看: 903|回复: 0

逆周期因子重启 收窄人民币汇率波幅

[复制链接]
发表于 2018-8-31 09:59:45 | 显示全部楼层 |阅读模式
   24逆周期因子重啟 收窄人幣匯率波幅.jpg

  图:分析预计,如果未来美元指数出现较为强劲的升值,逆周期因子在完全对冲收盘价影响之外,还会对冲一部分篮子货币的影响(中新社)

  由於逆周期因子对冲了一部分收盘价的影响,人民币汇率的波幅将再度收窄,不会再出现今年6至8月大幅贬值的情况。人民币汇率将会围绕美元指数上下波动。

  2018年8月24日,中国外汇交易中心公布,近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响,外汇市场出现了一些顺周期行为。基於自身对市场情况的判断,8月份以来人民币兑美元汇率中间价报价行陆续主动调整了「逆周期系数」,以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

  什麽是逆周期因子?2017年8月,中国人民银行在《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中,简单描述了逆周期因子的计算过程。报告指出:计算逆周期因子时,可先从上一日收盘价较中间价的波幅中剔除篮子货币变动的影响,由此得到主要反映市场供求的汇率变化,再通过逆周期系数调整得到「逆周期因子」。逆周期系数由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定。

  做市商发起 自下而上递资讯

  上面这段话表明,中间价的调整规则与「811汇改」之前有所变化。「811汇改」之前,中间价基本由人行主观设定。市场供求对中间价的影响非常有限,导致外汇市场无法出清,而且汇率价格也不连续,很多衍生品无法有效定价。

  逆周期因子是由做市商发起,自下而上传递资讯的过程。做市商通过逆周期因子向人行传递市场供求的变化,人行再根据逆周期因子调节中间价。与「811汇改」之前相比,这种定价规则在一定程度上有助人行及时掌握外汇市场供求的情况。

  但是,逆周期因子与「811汇改」之前人行调整中间价的措施,没有本质的区别。中间价最後的决定权仍然在人行手中。逆周期因子的本质,只是为人行提供了市场供求资讯。究竟如何使用资讯,取决於人行对外汇市场的判断。如果认为人民币汇率贬值的压力脱离了基本面,人行就会使用逆周期因子调升人民币汇率。如果认为市场升值的压力脱离了基本面,人行则会使用逆周期因子调降人民币汇率。

  无论是哪种情况,中间价原本蕴含的市场供求资讯都会被逆周期因子对冲。

  当人行启动逆周期因子之後,收盘价的作用被大大削弱,篮子货币的作用就被凸显出来了。分析上一轮人行启动逆周期因子的情况(2017年5月26日至12月31日),可以从中发现逆周期因子是如何对冲收盘价的影响。

  2017年5月26日至12月31日,人民币汇率中间价升值约3400个基点。其中,收盘价相对中间价贬值约3600个基点,篮子货币升值约700个基点,逆周期因子升值约6300个基点。逆周期因子不仅完全对冲了收盘价的影响,还超出2700个基点,是人民币汇率升值重要的支撑力量。

  中国外汇交易中心的公告指出,2018年8月份以来,人民币兑美元汇率中间价报价行陆续主动调整了「逆周期系数」。我们可以进一步计算8月份逆周期因子对中间价定价的影响。8月1日至8月27日,人民币汇率中间价贬值约340个基点。其中,收盘价相对中间价贬值约1180个基点,篮子货币升值约220个基点,逆周期因子升值约1000个基点。逆周期因子基本对冲了收盘价的影响,篮子货币对中间价变动的贡献率达到65%。

  2017年5月26日至2018年1月10日,逆周期因子与收盘价走势基本上呈现负相关性。当人民币汇率面临贬值压力时,逆周期因子一直在支撑人民币汇率升值。市场供求的资讯大部分被逆周期因子过滤,难以反映到中间价。中间价主要反映篮子货币的波动,在此期间人民币篮子货币CFETS指数的上下幅度只有2.5%。

  再现「窄幅盯篮子货币」体制

  下一阶段,人民币汇率的波动又会重新进入「窄幅盯住篮子货币」的汇率体制中。由於中间价主要反映篮子货币的资讯,人民币汇率制度事实上成为窄幅盯住一篮子货币汇率制度。此时,人民币汇率的决定权在很大程度上又和美元指数挂鈎。美元指数上涨,人民币汇率会出现贬值压力,美元指数下跌,人民币汇率会出现升值压力。

  根据上文分析,可以有两个判断:

  第一,CFETS人民币汇率指数基本已经到达底部,未来会呈现小幅升值趋势。人行指出逆周期因子的作用是对冲外汇市场的顺周期性,而目前外汇市场有贬值的顺周期性,所以逆周期因子会对冲收盘价的贬值压力,但是不一定会对冲收盘价的升值压力。未来CFETS人民币汇率指数易升难贬,有小幅升值的压力。

  第二,人民币汇率将会围绕美元指数上下波动。由於逆周期因子对冲了一部分收盘价的影响,人民币汇率的波幅将再度收窄,不会再出现今年6至8月大幅贬值的情况。根据过去的经验,美元指数上涨10%,会带动人民币汇率贬值5%左右。目前,美元指数处於95的位置,下一阶段有可能继续升值,也可能陷入贬值。在这两种情况下,人民币汇率会出现不同走势,但是CFETS仍然会保持升值态势。

  如果今年美元指数从95下跌至90,人民币汇率将会从6.85升值至6.60至6.67左右,CFETS略有升值。

  如果今年美元指数从95上涨至100,人民币汇率将会从6.85贬值至接近7。原本按照定价规则,人民币汇率应该贬值至7.02。但是「7」这个整数点位容易引发市场波动,人行会运用逆周期因子,对冲美元指数对中间价的贬值压力,让人民币汇率在6.9至7盘旋一段时间,延迟「破7」的时间。尽管这有助於稳定即期市场,人民币汇率却会出现高估,抬升CFETS指数。所以,如果未来美元指数出现较为强劲的升值,逆周期因子在完全对冲收盘价影响之外,还会对冲一部分篮子货币的影响,导致CFETS指数有较大幅度升值。

  【华发网根据中新社采编】

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

QQ|关于我们|联系我们|用户须知|小黑屋|法律申明|隐私通告|华发网海外版china168.info

GMT-6, 2024-3-28 11:19

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2023 Discuz! Team.

快速回复 返回顶部 返回列表