人民币国际化关键节点：投资项下直接结算规模将超美元​

思齐

21世纪经济报道-飞笛资讯研究员 钟辉​

21世纪经济报道-飞笛资讯研究员统计，截至2014年10月，中国国际收支的资本项目的投资项下，以人民币进行直接结算规模正在逼近以美元结算规模，人民币国际化加速推进到关键节点。​

人民币国际化

人民币

国家外管局银行结售汇数据显示，2014年前10月，银行代客结售汇中，资本项目直接投资结汇为等值人民币6073亿元，售汇为2595亿元，合计8668亿元。同期，根据中国人民银行金融统计数据测算，直接投资人民币跨境业务发生7929亿元，其中对外直接投资1445亿元，外商直接投资为6484亿元。​

前者是1993年汇率市场化改革后，通过人民币/美元兑换，以美元结算的跨境投资；后者为2009年人民币国际化试点后，通过人民币进行直接结算的跨境直接投资。前者是被动适应国际资本体系，后者是主动走出去对接全球市场。人民币/美元可兑换进程步履蹒跚，而人民币直接结算却疾速前行。资本项目投资项下，人民币直接结算对人民币/美元可兑换几乎实现了弯道超车。​

以人民币国际化推动资本项目可兑换​

事实上，通过外贸企业结售汇管理等系列改革，早在1996年，我国人民币贸易项实现可兑换，并迎来了人民币资本项目可兑换改革的历史窗口。但是，该窗口遭遇1997年亚洲金融危机而关闭，尤其是东南亚多国放开资本项目可兑换后遭遇做空的教训，更是让中国监管当局加强外汇风险意识管理，直接导致人民币资本项目可兑换改革过去十几年十分缓慢。​

“可以先完全放开以人民币结算的资本项目，再放开外汇结算的资本项目，从而最大化地降低资本项目开放的风险。相对于外汇结算的资本项目，以人民币结算的资本项目开放的可控性更高，风险更低一些。”西南财经大学经济与管理研究院马刚认为，资本项目资金可兑换，需要考虑国际投机资金的投机，而我国现阶段还不具备运转高效的风险防范机制。可以以跨境人民币业务推动资本项目可兑换。​

随着中国经济发展和在全球格局的地位上升，跨境贸易、跨境投资等跨境结算逐渐开始使用人民币直接结算，人民币国际化的步伐逐步加快。​

2009年4月，国务院常务会议决定在上海和广东四市开展跨境贸易人民币试点，标志人民币国际化正式启动。随后，央行、财政部、银监会等部委相继发布配套管理办法。​

目前，跨境贸易人民币结算境内试点区域已扩大到全国，境外范围扩大到所有国家和地区。2014年前三季度，人民币跨境贸易计算量已达4.82万亿元，同比增长53%。​

与美元结算相比，通过跨境贸易人民币直接结算，中国企业减少了人民币兑换美元的繁琐，减少汇率波动风险，外国企业则可享受人民币升值的实惠，因此大受国内外的进出口企业欢迎。人民币国家化第一步的“贸易结算化”已经基本走顺，未来结算量还将保持50%以上的高速增长率，抢占美元结算量的份额。​


人民币国际化“三步走”​

随着跨境贸易人民币结算量快速累积，尤其是人民币升值预期中，进口贸易境外供应商对人民币结算非常欢迎，导致进口贸易占人民币跨境贸易结算的80%，出口贸易占比仅20%。与大幅度的贸易逆差效应相伴的，是大量人民币从境内流向境外。​

同时，为了降低跨境贸易结算的风险，中国人民银行目前已与29个国家和地区的央行签订了双边货币互换协议，货币互换总规模达3.05万亿元。​

人民币直接结算的跨境贸易逆差和央行的双边货币互换，不断把人民币从境内向境外输出，形成了较具规模的离岸人民币市场。21世纪经济报道-飞笛资讯研究员不完全统计，仅中国香港、中国台湾、新加坡、中国澳门、卢森堡和伦敦等6个离岸市场，人民币存款总额已达到1.81万亿元，其中香港为9444.73亿元。​

央行货币政策委员会委员、中国人民大学校长陈雨露认为，未来人民币国际化将通过两个“三步走”来实现：第一个“三步走”体现在人民币的使用范围上，即从“周边化”到“区域化”再到“国际化”；第二个“三步走”体现在人民币充当国际货币的功能上，即从实现“贸易结算化”到“金融投资化”再到“国际储备化”。​

当然，实践中的人民币国际化进程并非三步截然分离，而是“压茬”前行的。​

随着香港、新加坡、伦敦等主要离岸人民币中心的交易机制不断成熟，人民币国家化的步伐正在从第一步“贸易结算化”向“金融投资化”转化。人民币对外直接投资、人民币外商直接投资、离岸人民币债券、跨境人民币贷款、跨国集团双向人民币资金池、RQFII、RQDII、沪港通等资本项目投资为通道的跨境人民币交易、流通，正在成为人民币国际化新的催化剂。​

同时，人民币正在被越来越多的国家纳入外汇储备货币，人民币国际化的潜力正在跟随中国经济在全球的地位提升，而逐步体现。人民币国家化第三步“国际储备化”也已然开启。​

国际清算银行的统计显示，2014年8月，人民币在全球支付清算的使用份额提升至1.64%，成为全球第七大支付货币；同时，人民币已经是全球第九大外汇交易货币和全球第七大储备货币。