2015年亚洲股市投资者需要知道的10件事

郑瑟

来源: 巴伦周刊　


   　1. 中国的经济增速正在放缓，给亚洲一些开放的经济体带来负面影响。5. 债务：在20世纪90年代和21世纪初，美国国债收益率上升意味着新兴市场的债务成本增加，而且新兴市场的债务主要以美元计价。高盛认为土耳其、台湾和印度市场存在机会，尤其是对股市投资者而言。
　　新年之初，针对亚洲股市投资者最常问到的10个问题进行解答，如：亚洲地区的回报前景如何？哪个国家和行业会有吸引力？


　　作者 | TIMOTHY MOE


　　本文译自《巴伦周刊》


　　（Timothy Moe是Macro Research亚洲联合主管，同时也担任高盛(Goldman Sachs)亚太地区首席股市策略师。）


　　1. 亚洲地区的回报前景如何？投资者应当如何配置资金？


　　我们预计股价上升空间为11%，按美元计算的回报率总计14%。增持中国、印度、印尼、台湾股市；减持澳大利亚、马来西亚、新加坡市场。看好每股收益增长强劲/改善的类股，及/或从改革中受益的类股。


　　2. 宏观方面的关键推动因素是什么？


　　经济增长、利率（尤其是美元利率）、汇率（美元走强）和油价（自2014年年中以来下跌50%）。


　　3. 关键的地区主题和目前的实施策略？


　　四大主要宏观因素和活跃的政治/政策计划，将成为影响收益稳定性和改革的主题。我们的实施策略是稳定的增长；比较股票在美国和欧洲的风险敞口；中国、印度和印尼改革的受益者；安全的高收益率。


　　4. 哪个国家/行业会有吸引力？


　　通过将30个最热门国家/行业股票的2015/16年每股收益预期增幅与相对估值进行比较，我们青睐台湾科技类股、印度软件类股以及中国大陆互联网类股；此外，中国大陆保险类股、公用事业类股及印度银行类股也颇具吸引力（尽管它们可能估值略高、或者每股收益预期增幅较低）。建议关注澳门博彩类股以及韩国的大型股，等待可能于今年晚些时候出现的入市机会。新兴主题股包括印度互联网类股和台湾物联网类股。


　　5. 2015年伊始，2014年的哪些表现优异的股票和表现滞后的股票比较有吸引力？


　　我们认为在去年跑赢大盘的股票中，台湾积体电路制造股份有限公司(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, 2330.TW,简称：台积电)、印度国家银行(State Bank of India, 500112.IN)、香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing, 388.HK, 简称：香港交易所)、中国交通建设股份有限公司(China Communications Construction, 1800.HK, 简称：中国交通建设)、康哲药业控股有限公司(China Medical System, 867.HK, 简称：康哲药业)以及海通证券股份有限公司(Haitong Securities, 6837.HK, 简称：海通证券)有望在2015年延续涨势；在去年表现落后的股票中，普洛斯公司(Global Logistic Properties MC0.SP)、中国信达资产管理股份有限公司(China Cinda Asset Management, 1359.HK, 简称：中国信达)以及保利协鑫能源控股有限公司(GCL-Poly Energy, 3800.HK, 简称：保利协鑫能源)有望在今年扭转颓势。


　　6. 中国大陆：A股还是H股？


　　我们对中国大陆的评级仍然是“增持”，我们将MXCN指数的目标值从74上调至77（10倍市盈率），将CSI300从3,000上调至3,800（12倍目标市盈率），以反映促增长货币政策和相关改革带来的益处。从去年第四季度以来，A股已经较H股溢价19%，过去三个月的涨幅（49%）在1991年以来的涨幅序列上处于第93百分位数（即好于93%的情境）。考虑到大陆市场的集中上涨情况以及40%的估值溢价，我们将战术偏好转移至H股。


　　7. 印度：派对已经结束了吗？


　　还没有。我们会把当前的盘整作为进入的契机。领先经济指标正在上升，利率周期将下行，2015/16年的EPS增长将达到该地区的最高水平，估值将回到中等水平。


　　因分拆带来的不断增长的供应在近期可能是一个障碍，但随着复苏的深入，全球资金和国内投资者可能成为增量式需求的来源。


　　8. 韩国：有没有可能带来惊喜？


　　有，但我们还在等待盈利周期的改善迹象。


　　9. 油价暴跌对企业利润将产生怎样的影响？


　　我们将2015年摩根士丹利资本国际亚太（除日本外）指数(MXAPJ)成分股企业的利润增长预期下调2个基点至6%，并将2016年每股收益(EPS)增长预期上调1个基点至11%。亚洲是原油净进口地区，但能源和材料行业在亚洲企业利润中所占的比例大约为15%，这些行业将受到油价下跌的冲击。对于其他行业而言，收入增长以及原油投入成本下降的正面影响会有所滞后，因此上调了2016年的业绩预期。我们仍建议减持能源和材料类股。


　　10. 2015年市场普遍利润预期会再次被大幅下调吗？


　　我们不这么认为。此前几年市场对EPS的增速预期一开始非常高，相比之下，目前市场的普遍预期为7%，仅比我们更新后6%的预期高1个百分点。企业控制资本支出和投入成本下降意味着着利润率持稳或改善。


　　相关阅读 | 新兴市场未来几年面临五个不利因素


　　Barclays Research上周六在一份报告中称，未来几年新兴市场将面临挑战，其原因有五点。


　　前两个不利因素属于结构性的，可能会持续数年。后两个不利因素更多是周期性的，但也可能会“持续较长时间”。以下为Barclays Research的看法：


　　1. 中国的经济增速正在放缓，给亚洲一些开放的经济体带来负面影响。


　　2. 欧元区可能面临持续数年增长相对较慢的局面，东欧国家经济尤为脆弱。


　　3. 大宗商品价格剧烈下跌，特别是原油。大宗商品出口国处境最为危险，尤其是马来西亚、哥伦比亚和俄罗斯。而韩国、菲律宾和印度将从中获益。


　　4. 随着美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)货币政策的正常化，美国利率将会上升。美国利率的上升未必总是对新兴市场资产不利。实际上，2004-2006年间美联储上调了政策利率，但没有破坏新兴市场的反弹势头。不过，这主要是因为当时新兴市场的结构性驱动因素（如中国经济增长、大宗商品价格以及各国国内基本面的改善）全都马力十足。如今，情况已是今非昔比，上述那些驱动因素早已大大弱化。举例来说，2013年5月，尽管美国宏观经济状况正在好转，但当时美联储有意缩减资产购买规模的消息却使得新兴市场动荡不宁。


　　5. 债务：在20世纪90年代和21世纪初，美国国债收益率上升意味着新兴市场的债务成本增加，而且新兴市场的债务主要以美元计价。这种情况在过去15年发生了变化，新兴市场主权债务减少，而且已经从外币（主要是美元）计价转向本币计价。不过，美国国债收益率仍是无风险资产的基准，而新兴市场的外币债务并未完全消除。事实上，目前在某些情况下，企业在外币计价债务上有巨大的风险敞口。


　　说到与美国利率上升的表现相关性，土耳其是最容易受到冲击的新兴市场。但有关土耳其经常项目赤字的担忧在2014年已被夸大，iShares MSCI Turkey ETF在过去12个月上涨了23%。接下来，易受冲击程度由高到低分别是菲律宾、墨西哥、韩国、马来西亚、印度尼西亚、南非和巴西。匈牙利和波兰最容易受到美元走强的冲击。


　　总之，马来西亚、俄罗斯、智利、韩国和匈牙利受新兴市场外部不利因素的影响最大。这些国家的共同点是：都是大宗商品出口国，容易受到中国和欧元区经济增长疲软的影响。巴克莱写到，印度、墨西哥和巴西等最具弹性的国家不受中国和欧盟经济增长情况的影响，并将从利差和预期中的汇率弹性中受益。


　　高盛认为土耳其、台湾和印度市场存在机会，尤其是对股市投资者而言。


　　（本文译自《巴伦周刊》）